| 第十届张江高科·芯谋研究集成电路产业领袖峰会将于2024年9月21日隆重举行，欢迎报名参会，详情请见文末。

国务院出台《关于规范招商引资行为促进招商引资高质量发展若干措施的通知》(国办发〔2024〕28号）（简称28号文），但细则尚未发布，地方政府如何发展半导体产业成为一个全新课题。我们最近调研了很多企业，也与很多地方政府做了深入沟通，共同探讨了28号文之后地方政府如何继续发展半导体产业。

地方魄力

地方发展经济，尤其发展半导体这种高科技产业，需要很多先决条件，但第一要素还是地方政府求发展的魄力，不能有畏难情绪，更要主动想办法解决问题。现在地方是遇到很多挑战。新政出台后，各种补贴取消，三免两减半取消，连IPO奖励也被取消，甚至有些地方倒查前期补贴，导致原来的投资方式大部分失效。同时，由于上市从严，退出通道不畅，半导体项目的募、投、管、退各个环节都变得更加艰难。除少数经济实力和产业基础较为雄厚的地方还在推动一些大项目之外，其它地区处于等待状态。很多地方也在寻找新的方式与渠道，为规避国资损失的风险，它们把资金交给国字头的投资机构代为运营。这些国资机构十分重视国资安全，但现在风险加大，风险控制成为它们的重中之重。它们要求地方政府给予免责承诺，如果地方政府不愿意提供免死金牌，这些机构也不愿意投新项目。据我们了解不少明星半导体投资机构上半年仅完成全年10%到20%的任务。所以，靠人不如靠己。发展地方经济从来就是拼地方政府的魄力与眼光，没有其他人能代劳。当年合肥高科技产业起步时，合肥也是通过地方国资平台直接投资，而不是依靠外部的风险投资。有风险的项目，风险投资并不愿意投资，只有地方国资才有可能躬身入局。之所以合肥能够成功，还是合肥敢于承担压力，同时也足够专业。现在地方发展的压力也只有地方政府能承受，只有地方拿出足够魄力产业界才有底气来配合。当然有魄力不是不讲策略的蛮干。现在国家强调因地制宜发展新质生产力，半导体产业链环节众多，认真调研本地产业基础，谋划适合本地发展的产业形态。在地方具备发展半导体的基础条件，地方政府勇担重责的前提下，国资直接投资之外，也可以与专业化、市场化的机构合作，有效推动半导体发展，同时保障国资安全。股权招商地方政府破解半导体投资荒的关键就是与上市公司展开股权合作。上市公司有现成的募资和退出通道，有透明的市场化定价体系。地方政府通过入股、定投或者其它模式与上市公司合作，即便股价有所起伏，也不会造成国有资产流失。具体地方政府与上市公司合作有以下一些模式。一，地方政府与上市公司合资。中国制造领域的行业龙头几乎都是上市公司，目前很多非半导体领域的龙头企业正在介入半导体产业。例如化工、机械、精密制造等领域的龙头企业都利用自身的技术优势，开始涉足半导体材料、设备和零部件等细分领域。这些企业有很强的技术和人才储备，他们进军半导体产业有很大的成功几率。所以地方政府可以推动与拥有上游原材料资源、下游终端市场的上市公司合作；推动与有投资实力和意愿、有跨界能力的上市公司合作。目前二级市场低迷，企业有很大的市值管理压力。如果地方政府参与企业的定向增发或者其它合作模式，就能促成地方与上市公司的双赢。一方面外部资金助力企业发展，可以提振企业市值；另一方面为地方带来优质项目，化解投资荒。
此外，很多半导体上市企业也有自己的投资项目。有些创业团队要么源自上市公司，要么拿到上市公司投资。这种项目的未来出路要么自己上市，要么并入上市公司。总归这些项目有明确的退出通道，如果地方政府投资这些项目，也能保障国资安全。二，地方政府与市场化机构设立专项基金。中国半导体经过这些年的发展，已经成长起来了一批市场化的专业投资机构。它们积累了丰富的产业资源和投资经验，他们的实力也获得了市场的充分验证。即便目前市场困难重重，这些机构的投资项目，不出手则已，一旦他们愿意投入真金白银，那这些项目也会有很高的成功几率。地方政府可以与这些机构合作，借助他们的专业知识和产业资源来发展半导体产业。在具体操作层面，目前形势下让市场化投资机构和地方政府成立基金不太现实，可以针对具体的项目，设立一个专项基金。即便地方政府是大股东，市场化的专业机构是小股东，只要专业机构拿出一定比例的真金白银，就足以保证他们会拿出全部能量来支持该项目。地方政府可以跟投机构的项目，也可以自己挖掘好的项目，联合机构一起投资。无论哪种模式，创业项目有专业机构资金的加持，都能受益于专业机构的资源和能力，大大增强成功概率，保障政府资金的安全。三，地方政府推动并购上市公司。中国半导体产业已经进入并购整合阶段。在经济下行和行业调整的压力下，很多企业融资不畅。随着企业估值下行，半导体企业尤其是那些二级市场的优秀企业出现估值倒挂。推动股权交易和并购整合的机会正在成熟，这为地方股权招商和并购提供了很大的想象空间。可以推动地方国资平台，入股、控股一家或多家上市公司，助力资源整合。目前已经有些先知先觉的地方政府已经行动起来了，开始并购一些上市实体。在市场艰难时刻，国资介入二级市场就如雪中送炭，体现了国资对半导体产业的认可与担当。如果地方政府能够根据自身优势，选中优秀标的，引导产业资本对这些优秀企业发起并购，收购部分股权或者完全并购。一旦成功，就可以收获一家优秀上市企业。当然，高科技企业的整合并购难度非常高，并购标的选定、估值尤其投后管理非常考验并购方的专业能力，地方推动并购需要一批专业机构的辅助。四，引入外脑评估项目。经过多年的发展，中国半导体产业容易做的项目几乎都被投了，剩下的都是难啃的硬骨头，投资风险成倍加大。地方投资项目无论采用哪种方式——无论是傍大树，还是找小苗，都要把功课做扎实，都要做到心中有数。在进入实质投资之前，要借助外脑巡诊把脉，诊断项目优劣，及早明确项目实际需求，为地方节省时间成本，最终保障资金安全。结语新政是为了更好地促进地方良性竞争，是为了推进产业健康发展。无论出台什么样的调控政策，国家大力支持半导体的方向没有变。道理很简单，半导体是中国唯一没有完成国产替代的大产业，三期大基金规模扩大到前两期的总和，这些足以说明继续发展半导体是国家之需。现在要变的是地方如何安全有效地使用资金。上市公司有市场化的定价机制和现成的退出渠道，地方政府与上市公司合作，通过股权招商可以很好地保障国资安全。同时，二级市场廉价优质资产俯拾皆是。优质的上市公司有稳定的造血能力，它们更看重产业配套和营商环境，不像初创公司那么太在意地方补贴。
所以地方政府与专业化的、市场化的机构合作，无论是并购上市公司，还是开展股权合作，还是设立专项资金，都可以更好地保障国资安全。这也是以实际行动落实国家政策导向，既推动地方发展，还能让地方投资从粗放向精细，从野蛮生长到专业培育转变。

第十届张江高科·芯谋研究集成电路产业领袖峰会将于2024年9月21日隆重举行。芯谋峰会是全球集成电路产业高规格、国际化、全产业链的重要盛会之一，国内外顶尖科技公司一把手、产业头部企业负责人及知名学术专家大佬共聚一堂，共商新形势下全球半导体产业发展大计。

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